3月CPI今公布：“豬油對沖”，同比漲幅或重回“1”時代

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　　3月CPI或重回“1”時代

　　

　　國家統計局數據顯示，CPI同比漲幅在2021年11月創出2.3%的15個月高點后進入收窄通道，2022年1月和2月漲幅均低于1%，同為0.9%。對于即將揭曉的3月CPI數據，Wind數據顯示，截至4月9日，17家機構對3月CPI同比漲幅的預測均值為1.3%。其中，預測值最高為申萬宏源(000166)給出的1.6%，最低的為華泰證券(601688)給出的1.0%。若按照機構預測的均值計算，CPI同比漲幅將“觸底回升”，重回“1”時代。

　　

　　從機構預測來看，“豬油對沖”CPI上行壓力不大——3月豬肉價格持續回落且需求轉弱，但油價持續高位將帶動非食品中工業消費品價格走高。

　　

　　國家統計局數據顯示，3月下旬生豬(外三元)價格為12.2元/千克，較2月下旬價格回落2.4%，同期汽油(92#國VI)價格上漲4.3%。

　　

　　據德邦證券分析，3月高頻數據顯示，豬肉價格呈現回落趨勢，果蔬價格則均呈現小幅波動，預計將帶動CPI食品煙酒分項環比回落0.87%；3月國內汽油價格環比上行明顯，預計將帶動CPI交通和通信分項環比回升0.71%。疊加其他幾個分項季節性變動，預計3月CPI環比回落約0.15%，同比回升1.15%。

　　

　　給出最高預測值的申萬宏源分析稱，3月下旬以來，通脹領域出現了新的重大變化。上海等多地本土疫情令居民食品需求再度集中，3月鮮菜價格環漲1.8%，與歷史同期回落7.9%的季節性表現形成鮮明對比。加之國際油價沖高向國內成品油CPI以及工業消費品CPI的持續傳導，預計3月CPI同比漲幅將明顯上行0.7個百分點至1.6%。

　　

　　華創宏觀張瑜團隊認為，拖累和拉動3月CPI的因素均有兩個。拖累因素包括：受疫情影響，核心CPI環比走勢或偏弱；除蔬菜價格上漲2.3%，走勢強于季節性外，其余食品價格均有所下跌，其中，豬肉價格繼續探底，3月豬肉平均批發價下跌9.2%，跌幅基本和2月持平，水果和水產品價格分別下跌2.6%、2.3%。拉動因素包括：3月翹尾因素將從2月的-0.2%回升至0.3%左右，貢獻0.5個百分點的增量；受國際油價上漲影響，成品油價漲幅較大，92號汽油零售均價環比上漲約5.9%。

　　

　　未來CPI怎么走？

　　

　　展望后市，申萬宏源稱，考慮到本輪疫情仍未見到明顯拐點，預計4月食品CPI仍將高于此前預期，上修二季度CPI預測0.1個百分點至2.4%。但在疫情逐步得到有效控制的假設、以及本輪豬周期持續驗證上行有限的背景下，相應下修三季度CPI預測0.1個百分點至2.7%，全年CPI維持2.1%的均值判斷不變。

　　

　　西南證券專題報告認為，大宗商品漲價會對部分CPI分項直接產生影響，或導致部分CPI分項上行，但下游的需求以及豬肉價格走勢也是決定CPI走勢的重要因子，大幅推升CPI的可能性較小，CPI未來或維持溫和上行的態勢。

　　

　　東方證券宏觀報告指出，3月起受疫情影響，部分蔬菜產區出現疫情，到地頭收購難度增加，加上豬肉基數下行以及運輸成本抬升，二季度食品項對CPI的拖累會逐漸減輕。如果年中油價依然高企，則CPI可能在“豬油共振”下走高。