資管新生時代開啟 全社會理財價值觀如何重塑？

　　9月17日，由21世紀經濟報道主辦、浦發銀行聯合主辦的“2021中國資產管理年會”在上海舉辦。主論壇上，來自各類資管機構的嘉賓圍繞銀行理財的價值定位和發展道路、今年的資產配置特點、長期資金的權益投資、大資管行業的發展趨勢和特點、凈值化時代的投資者管理等話題，展開了熱烈的分享和討論。

　　參與主論壇圓桌討論的嘉賓包括農銀理財總裁段兵、興銀理財總裁顧衛平、泰康資產首席執行官段國圣、平安理財總經理張東、匯添富基金董事長李文、盈米基金CEO肖雯。

　　銀行理財價值如何定位

　　段兵分享了他關于銀行理財價值定位的觀點。他表示，價值定位，就是給利益相關方帶來什么益處。這包含了四個方面：其一理財公司給社會帶來的益處，這需要適應經濟、社會發展的需要、適應國家戰略發展的需要。其二給股東帶來回報，給母行帶來戰略協同。其三為員工帶來發展的平臺。其四和合作伙伴一起共贏。其五，最重要的是，要給客戶帶來實實在在的回報，為客戶財富的保值增值提供理財的力量，尤其是我們一定要按照業績基準來運作，實現或者超越產品的業績基準。

　　他同時指出，當前銀行理財需要特別提升資產配置和組合管理能力，銀行理財在投資股票市場時主要是將其作為一個資產類別去進行配置。根據不同的產品特征，對不同的資產設置配置比例，并進行組合管理，在市場出現波動時需要進行調整和再平衡。第二，銀行理財的另一大特點是縣域理財占比較大，從農銀理財的情況來看，縣域居民和城市居民購買的理財產品基本各占一半，近年來，從鄉村振興、脫貧攻堅的角度出發，在提升縣域居民的財產收益上實實在在有所作為，這也是銀行理財的責任和機會。

　　段國圣介紹了泰康資產今年的投資操作和變現。他表示，今年對股票市場的判斷不太悲觀，也不是很樂觀，但年初的時候股票倉位較重，所以減持了一些;固收市場的表現與年初大家的判斷有些相左，當時，市場多認為今年經濟較去年更好，加上通貨膨脹，利率可能會上升，但事實上，今年利率反而有所下降，不過泰康在固收市場沒有做過于激進的配置，總體上是較為平衡的狀態;非標市場整體而言較為艱難，市場缺乏好的非標資產，主要以REITS的形式進行了較多投資。

　　長期資金如何進行戰略配置

　　作為保險資管機構的代表，段國圣還分享了其關于長期資金如何在權益市場進行戰略配置、發揮價值的觀點和邏輯。

　　段國圣認為，保險資金進行權益配置是必然選擇，首先，固收市場，不管是利率債還是信用債，回報相對較低，無法滿足保險資金整體所要求的回報率。其次，長期看好權益市場，中國有工程師紅利，由于政策支持，今年來，國家在專利、技術方面投入很大，中國目前在硬技術、生物技術、芯片技術等方面發展很快;此外，消費、健康領域也顯示出昌盛的跡象，因此長期而言看好中國經濟，其中蘊含著大量投資機會。第三，投資是有短期波動的，所以需要從資產配置的角度盡量使其表現穩定。

　　他還強調，中國經濟的轉型需要權益投資，過去的投資以基建、土地為核心，如今以科技創新為核心，在這種新型體系下，債權融資的空間在下降，經濟轉型以及降杠桿目標都需要股權投資。最后，中國不缺資金，有大量的儲蓄資本，但是缺少權益資本和長期資本，從這個意義上而言，要大力發展保險市場、權益市場，發展第二、第三支柱，形成長期的資本支持。

　　銀行理財和公募基金怎樣競合

　　銀行理財和公募基金的合作模式，是各位嘉賓討論較多的一大熱點問題。

　　顧衛平表示，過去銀行理財主要通過FOF、MOM的形式做權益投資，如今發現，由于底層穿透性不強，導致在進行資產配置和組合管理的時候出現一些困難。公募基金最多只能穿透一定時間，現在看來重要的是對基金經理投資風格、擅長領域進行更加細化的了解。在市場出現分化的時候，目前的顆粒度是遠遠不夠的，銀行理財過去與公募基金的合作只是1.0版本，要真正做好配置，做好自上而下、自下而上地穿透，需要更加精細化的研究和管理。

　　張東認為，未來理財子公司會成為繼險資之外，公募基金和私募基金非常重要的機構投資者。

　　“我們要擺脫以前銀行資管委外簡單的明星管理人和年終排名篩選邏輯，希望自上而下的打造基于資產配置的框架，自下而上的分析清楚產品底層策略，篩選出風險收益穩定的投資策略和好的基金經理。儲蓄類資金從理財進入到公募基金、私募基金，之后再進到資本市場，這是與公募基金、私募基金充分融合的過程，我們希望與市場上最優秀的資產管理人同行。”張東稱。

　　對于資管行業未來的發展趨勢和特點，匯添富基金董事長李文提出了三點看法：首先，行業管理規模持續增長。隨著資管新規的出臺，過去四年來，資管行業實現了結構調整，保持了穩定增長。未來，伴隨居民財富的增長、理財意識的提升、“房住不炒”調控和資管新規深化落地等因素的影響，資管行業將迎來發展的黃金時代，管理規模將保持快速穩定增長，有望在2025年達到200萬億元。

　　第二，行業格局持續優化。一方面機構業態優化。隨著產品的凈值化轉型，具有主動管理優勢的資管業態將具備更強的競爭優勢。李文指出，過去四年公募基金在整個資管行業規模占比從2017年的15%上漲到2021年6月的25%。與此同時，銀行理財子公司作為新生力量在探索中轉型發展，成為資管行業重要的參與主體。另一方是資產類型優化。隨著無風險收益率持續下行、資本市場改革持續深化、價值投資和資產配置理念不斷增強，權益類資產等風險資產將成為資產配置重要的組成部分。

　　第三，同業合作持續深化。不同類型的資管機構具有不同的資源稟賦和專業能力，正圍繞客戶需求逐步形成差異化的分工定位，實現合作共贏。比如銀行理財子公司具有強大的渠道、客戶和品牌優勢，保險資管具有強大的資產配置能力，而公募基金在主動管理特別是權益投資方面積累了深厚基礎。各資管機構之間可以積極開展合作，尤其在養老金融、綠色金融和數字金融等領域，合作將成為整個資管行業的常態。

　　凈值化轉型與客戶需求如何匹配

　　在大資管行業即將進入全面凈值化時代之際，一個重要且迫在眉睫的問題是，如何處理行業凈值化轉型較快與客戶傳統需求轉型較慢之間的矛盾?

　　對此，投顧機構盈米基金總裁肖雯提出三點看法：

　　第一，凈值化轉型是一個全社會理財價值觀的重構。過去我們都很適應高收益、預期收益、無風險、剛兌的產品，但是在凈值化的時代下，老百姓(603883,股吧)理財的理念還未發生轉變，市場上從長期來講金融行業風險收益是對應的，風險和收益的對應關系如何通過行業內所有機構的努力逐步形成過去十年的理財價值觀向新的理財價值觀的轉型，這就需要理解和風險收益的相關性，通過時間來化解相關波動的風險。所有人要努力推動全社會的理財價值觀的轉型，這也是資管新規后時代大家面臨的使命。

　　第二，投顧要發揮優勢幫助客戶做科學的決策、資產配置和產品選擇。這是投顧發揮優勢的地方，投顧的價值就是要通過投教去改變客戶過去的觀念，形成正確的投資理念和行為，同時在投顧過程中，幫助客戶做科學的決策、資產配置和產品選擇，并且在市場波動時陪伴客戶渡過這種行情，并且堅持下來?，F在有更多的投顧機構和資管機構都非常重視投顧業務，本質上就是注重客戶的獲得感。這個情況下，大家共同努力一起做投教工作，我們一直講交易環節之前是投顧，投顧的核心是投教，投教就是為了幫助客戶理解這一點，這是投顧的意義。

　　第三，在做投顧過程中，通過公募基金的組合，把公募基金的凈值轉化為老百姓的賬戶收益，也是幫助把市場的波動降低、平抑波動，讓老百姓獲得更好的體驗，更能夠在市場中生存下來，這就需要投資機構和投顧機構的共同努力，化解客戶的矛盾，幫助客戶在資本市場上成長起來，享受中國經濟增長的紅利，解決共同富裕的問題。

　　對于這一問題，段兵從銀行理財的角度指出，凈值化之后資管產品如何給老百姓帶來他們想要的收益，是個非常值得思考的問題。老百姓想要的收益并不意味著很高的收益，對于資產管理而言，規模上去之后，強調的都是平均收益率，從宏觀角度而言，全社會的金融資產的收益是一定的，一些產品的收益高了，另一些就會低，對于資管機構而言，關鍵是要為老百姓提供不同需求的產品。

　　資管機構最大的價值就是在全市場選擇資產的時候，在降低不確定性的基礎上，通過市場判斷、組合管理等方式，實現個人投資者無法實現的目標，其中的關鍵問題是長期要為投資者創造收益。